本文摘要：预计通信行业明年资本支出再次发生结构性变化，TD和W网快速增长，C网持平、移动G网上升。我们估算明年通信行业资本支出保守快速增长，分结构来看，预计明年中移动的资本支出将更好向TD弯曲，预计G网资本支出下降20%，适当资本支出投向TD网络，使得TD资本支出同比快速增长30%。中电信C网的资本支出基本持平。联通在W网的资本支出将有较小的快速增长。 资本支出的结构性变化，未来将会给中兴带给市场份额和毛利率的双升。

预计通信行业明年资本支出再次发生结构性变化，TD和W网快速增长，C网持平、移动G网上升。我们估算明年通信行业资本支出保守快速增长，分结构来看，预计明年中移动的资本支出将更好向TD弯曲，预计G网资本支出下降20%，适当资本支出投向TD网络，使得TD资本支出同比快速增长30%。中电信C网的资本支出基本持平。联通在W网的资本支出将有较小的快速增长。

　　资本支出的结构性变化，未来将会给中兴带给市场份额和毛利率的双升。从市场份额来看，中兴在移动G网的份额比较较低（10%将近），在移动TD网、电信和联通的份额比较较高（分有所不同制式，在15%-30%左右），资本支出的结构性变化未来将会使得中兴榨取更大的市场份额。从毛利率角度说道，根据我们测算，中兴TD业务的毛利率较高，在40%以上，低于37-38%左右的国内系统设备平均值毛利率。

资本支出的结构性变化，未来将会给中兴带给市场份额和毛利率的双升。　　从2G到3G到4G，随着运营商网路演变的进程，中兴将提供更大的市场份额。

中移动G网向TD网投资的移往，中兴取得了更大的市场份额，解释运营商网络向3G演变对中兴的战略性机遇。更进一步说道，随着运营商网络向4G的演变，中兴将面对更大的市场机遇，中兴在LTE上的技术累积很深，占到TDLTE基本专利的7%，LTE商用网及实验网的市场份额21%，未来将会充份享用到4G投资带给的新一轮行业景气周期，LTE建设是中兴面对的长年发展机遇。　　对明年业绩更加有信心，公司股价安全性边际充份。

考虑到中兴明年国内系统设备的份额和毛利率双双提高，以及国际市场开始逐步转入收获期，我们对公司明年的业绩更加有信心！即使在乐观的情景假设下（表格2），中兴明年的业绩也有1.13元，对应目前PE仅有为15倍左右。考虑到四季度国内业务收入的证实，以及LTE建设的长年机遇，我们指出中兴目前股价是十分好的买点。公司股价催化剂还包括：全球4G订单的突破、十二五通信产业规划的实施等等。

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